Kevin Warsh vuole ricostruire la Fed

I mercati finanziari hanno avuto un rapporto turbolento con Jerome Powell negli anni. Con l'arrivo di Kevin Warsh, molti investitori sperano in un cambio di rotta.

Infatti, quando Kevin Warsh ha assunto la presidenza della Fed, non si è limitato a ritoccare i tassi d'interesse. Ha istituito cinque gruppi di lavoro per esaminare a fondo il funzionamento reale della banca centrale.

In primo luogo, la comunicazione della Fed. Ogni dichiarazione, previsione e osservazione informale di un funzionario della Fed può far oscillare i mercati. Warsh vuole sapere se esista un modo più chiaro di comunicare la politica monetaria senza generare tutto quel rumore — e senza vincolare la Fed a posizioni che ne limitano il margine di manovra. Vale la pena ricordare che nel 2021 la Fed è stata lenta a riconoscere il problema dell'inflazione che si stava affermando. Parte di quel ritardo era riconducibile alla sua stessa comunicazione precedente, quando i funzionari descrivevano ripetutamente gli aumenti dei prezzi come «transitori».

In secondo luogo, il bilancio — le migliaia di miliardi di attivi che la Fed ha accumulato sostenendo l'economia attraverso varie crisi. La domanda è netta: la Fed ha davvero bisogno di detenere così tanto? Un gruppo di lavoro sta valutando se esista un modo più snello di gestire i tassi a breve termine, poiché la dimensione di quel portafoglio influenza le condizioni del credito ben oltre Wall Street. Molti operatori vedono in un bilancio più ridotto un assetto più sano nel lungo periodo — anche se altri avvertono che una riduzione troppo aggressiva rischia di inasprire le condizioni finanziarie più del previsto, come è quasi accaduto durante le tensioni sul mercato dei pronti contro termine (repo) nel 2019.

In terzo luogo, dati migliori. Le statistiche economiche ufficiali tendono a essere in ritardo rispetto alla realtà, talvolta di mesi. Un gruppo sta cercando di capire come fornire alla Fed una lettura più rapida di ciò che accade davvero — consumi, assunzioni, attività delle imprese — affinché i responsabili non navighino con numeri già superati.

In quarto luogo, e forse il più interessante: l'IA e l'occupazione. Se l'intelligenza artificiale rende i lavoratori nettamente più produttivi, l'economia potrebbe crescere più velocemente senza i consueti effetti inflazionistici. Ciò stravolgerebbe molte delle ipotesi che la Fed utilizza per fissare i tassi, e questo gruppo di lavoro cerca di anticiparne gli effetti.

In quinto luogo, l'inflazione stessa. I picchi dei prezzi dei primi anni 2020 hanno colto di sorpresa molti economisti — hanno sottovalutato la rapidità con cui i prezzi potevano salire e la persistenza dell'inflazione una volta affermatasi. Questo gruppo di lavoro sta riesaminando quelle lezioni per capire cosa la Fed abbia valutato male.

Nel complesso, non si tratta di cinque semplici revisioni tecniche. Warsh si chiede in sostanza se la Fed sia stata gestita nel modo giusto — e questa domanda va ben oltre Wall Street, toccando il costo dei prestiti, il rendimento del risparmio, il mercato del lavoro e il prezzo dei beni di uso quotidiano.

Nulla di tutto ciò cambia i tassi da un giorno all'altro. Ma se rimodella il funzionamento della Fed, le persone lo sentiranno per anni.