Kevin Warsh veut reconstruire la Fed

Les marchés financiers ont entretenu une relation houleuse avec Jerome Powell au fil des ans. Avec l'arrivée de Kevin Warsh, de nombreux investisseurs espèrent un changement de cap.

En effet, lorsque Kevin Warsh a pris la présidence de la Fed, il ne s'est pas contenté d'ajuster les taux d'intérêt. Il a mis en place cinq groupes de travail chargés d'examiner en profondeur le fonctionnement réel de la banque centrale.

Premièrement, la communication de la Fed. Chaque déclaration, prévision ou remarque informelle d'un responsable de la Fed peut faire osciller les marchés. Warsh veut savoir s'il existe une manière plus claire de communiquer la politique monétaire sans provoquer tout ce bruit — et sans enfermer la Fed dans des positions qui limitent sa marge de manœuvre. Il convient de rappeler qu'en 2021, la Fed a tardé à reconnaître le problème d'inflation qui s'installait. Une partie de ce retard tenait à sa propre communication passée, lorsque les responsables décrivaient à plusieurs reprises la hausse des prix comme "transitoire".

Deuxièmement, le bilan — les milliers de milliards d'actifs que la Fed a accumulés en soutenant l'économie à travers diverses crises. La question est directe : la Fed a-t-elle réellement besoin de détenir autant ? Un groupe de travail étudie s'il existe une manière plus légère de gérer les taux à court terme, car la taille de ce portefeuille influence les conditions de crédit bien au-delà de Wall Street. De nombreux acteurs du marché voient dans un bilan réduit une configuration plus saine à long terme — même si d'autres avertissent qu'une réduction trop agressive risque de resserrer les conditions financières plus que prévu, comme cela a failli se produire lors des tensions sur le marché des pensions (repo) en 2019.

Troisièmement, de meilleures données. Les statistiques économiques officielles ont tendance à être en retard sur la réalité, parfois de plusieurs mois. Un groupe cherche à déterminer comment fournir à la Fed une lecture plus rapide de ce qui se passe réellement — dépenses, embauches, activité des entreprises — afin que les décideurs ne pilotent pas à partir de chiffres déjà périmés.

Quatrièmement, et peut-être le plus intéressant : l'IA et l'emploi. Si l'intelligence artificielle rend les travailleurs nettement plus productifs, l'économie pourrait croître plus vite sans les effets inflationnistes habituels. Cela bouleverserait bon nombre des hypothèses que la Fed utilise pour fixer les taux, et ce groupe de travail cherche à anticiper ce phénomène.

Cinquièmement, l'inflation elle-même. Les flambées de prix du début des années 2020 ont pris de court de nombreux économistes — ils ont sous-estimé la rapidité de la hausse des prix et la persistance de l'inflation une fois installée. Ce groupe de travail réexamine ces leçons pour comprendre ce que la Fed a mal évalué.

Ensemble, il ne s'agit pas de cinq simples revues techniques. Warsh se demande essentiellement si la Fed a été gérée de la bonne manière — et cette question dépasse largement Wall Street, touchant au coût des emprunts, au rendement de l'épargne, au marché du travail et au prix des biens du quotidien.

Rien de tout cela ne change les taux demain. Mais si cela remodèle le fonctionnement de la Fed, les gens le ressentiront pendant des années.